Кризис внешней задолженности.
КРИЗИС ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ – ситуация, когда государство не в состоянии выполнить свои международные обязательства, погашать кредиты и выплачивать проценты.
Предпосылки кризиса. В 70-е годы доллар перестал конвертироваться в золото, и эта ключевая для всей мировой экономики валюта несколько раз была девальвирована.
Недостаточный спрос на заемные средства в развитых государствах в ус¬ловиях их относительного избытка во второй половине 70-х годов вызвал за-интересованность прежде всего коммерческих банков в размещении кредитов в развивающихся странах. При этом они пошли не только на снижение про¬центных ставок, но и на смягчение требований в отношении коммерческого риска и оценки уровня платежеспособности дебиторов. Эти факторы, а также децентрализация механизма заключения соглашений о кратко- и среднесроч¬ных займах привели к тому, что во многих развивающихся странах, особенно Латинской Америки, внешний долг рос хаотически. Все это в целом привело к подрыву платежеспособности должников и просрочке обязательств по полученным займам.
Далее, уже в начале 80-х годов на миро¬вом кредитном рынке произошло повышение процентных ставок. Оно опять-таки было связано с политикой США, которые взяли курс на повышение внут¬ренней учетной ставки с целью подавления инфляционных процессов за счет снижения активности реального сектора экономики. Подобные меры привели к ряду неблагоприятных последствий для стран-дебиторов, в том числе к уве¬личению бремени обслуживания их долга. Одновременно ухудшились усло¬вия внешней торговли развивающихся стран в целом: цены снизились на экс¬портируемое сырье и повысились на ввозимые товары. Разнонаправленное движение цен предопределило ухуд¬шение состояния торгового баланса и общее ослабление позиций стран-должников на внешних рынках. Подобная политика проводилась на всем протяже¬нии 90-х годов, что в конечном счете подрывает устойчивость мировой фи¬нансовой системы.
Действие всех этих факторов, с учетом распространенных аномалий в использовании внешних заимствований, послужило главной причиной развернувшегося кризиса задолженности.
Теория проблемы внешней задолжен¬ности прошла четыре этапа развития. На первом, в 70-е гг., считалось, что в раз¬витых странах аккумулировано доста¬точно сбережений, чтобы эффективно рециркулировать их в развивающиеся страны, которые, хотя и испытывали дефицит баланса текущих операций, смогут эффективно использовать займы и расплатиться с внешними долгами. На втором, в 80-е гг., выяснилось, что на¬бранные займы обслуживаются плохо, процентные ставки высоки, сроки пла¬тежей сокращаются, многие развиваю¬щиеся страны подходят к грани банкрот¬ства. Более того, платежи по долгам стали превышать приток новых креди¬тов, поэтому развивающиеся страны превратились в чистых кредиторов раз¬витого мира. Теории внешней задол¬женности сконцентрировались на меха¬низмах обеспечения платежей по долгам (debt repudiation), которые, по существу, представляли собой смесь способов при¬нуждения к платежам и поощрения стран, выполняющих свеи обязатель¬ства. На третьем, в конце 80-х гг., стало ясно, что основным механизмом реше¬ния долговой проблемы могут быть пе¬ренос сроков платежей и долгосрочная реструктуризация долга на много лет вперед, когда развивающиеся страны смогли бы потенциально начать выпла¬ты по своим внешним обязательствам. Теории долгового навеса (debt overhang) показали, что он является негативным налогом на государственные ресурсы и оказывает крайне негативное влияние на рост сбережений. Наконец, в середи¬не 90-х гг. стало окончательно ясно, что многие развивающиеся страны ни при каких условиях и никогда не смогут вы¬платить свою внешнюю задолженность и что единственным способом решения проблемы их долгового бремени являет¬ся простое списание значительной ее части. Теории внешнего долга сконцент-рировались на анализе масштабов и ме¬ханизмах такого списания.
Основными аналитическими показа¬телями, по которым обобщаются данные о внешней задолженности, являются: невыплаченный и распределенный долг (debt outstanding and disbursed) — сумма невыплаченной задолженности по кре¬дитам, которые реально получены заем¬щиком, по состоянию на конец года; выдача кредитов (disbursements) — по¬лучение новых кредитов заемщиком в течение года; нераспределенный долг (undisbursed debt) — часть невычерпанной должником суммы кредитов, согла¬шение о выдаче которых подписано; выплаты основной суммы (principal repay¬ments) — выплаты должником частей основной суммы долга в течение года; платежи процентов (interest payments) — выплаты должником процентов по остатку задолженности в течении года; платежи по обслуживанию долга (debt service payments) — суммы платежей ос¬новной суммы долга и процентов по остатку задолженности, производимые должником в течение года; чистые пото¬ки (net flows) — получение новых кре¬дитов заемщиком минус выплаты им основной суммы долга; чистые транс¬ферты (net transfers) — получение новых кредитов заемщиком минус со платежи по обслуживанию долга. Невыплачен¬ный и распределенный долг представ¬ляет собой показатель текущей внешней задолженности страны. Каждый год она получает новые кредиты, но вынуждена производить платежи по обслуживанию накопленного внешнего долга. Посколь¬ку все займы предоставляются под про¬цент, такие платежи состоят из платежей по погашению основной суммы долга и выплаты процентов. Если платежи по обслуживанию долга превышают выдачу новых кредитов, то чистые трансферты становятся отрицательными. В странах с высоким уровнем внешней задолжен¬ности отрицательными могут быть и чистые потоки. В некоторых случаях страна или фирма может подписать соглашение с кредитором об открытии кредитной линии, но не воспользоваться ею или воспользоваться частично. В этой ситуации возникает нераспределенный долг.
Способы урегулирования кризиса внешней задолженности.
Реструктуризация долга (debt re¬structuring) — принимаемые по согласию должников и кредиторов меры, направ¬ленные на поддержание платежеспособ-ности должников в средне- и долгосроч¬ной перспективе.
Реструктуризация внешнего долга мо¬жет осуществляться на базе одной или комбинации следующих мер:
• Перенос платежей (debt rescheduling) — перенос сроков платежей основной части долга, процентов по долгу или всех платежей по обслуживанию долга на более поздний срок по сравнению с изначально согласованным.
• Сокращение суммы долга (debt stock reduction) — снижение суммы невыпла-ченной задолженности путем либо пря¬мого прощения (списания) части долга, либо продажи со скидкой на вторичном рынке, либо конверсии в какие-либо на-циональные активы страны-должника.
• Рекапитализация (recapitalizati¬on) — обмен долгов на облигации долж¬ников или предоставление новых креди¬тов с целевым назначением оплаты прош¬лых долгов.
Традиционный механизм реструк¬туризации внешнего долга включает следующую последовательность практи¬ческих шагов: 1) принятие страной про-граммы стабилизации и экономических реформ, поддерживаемой МВФ и Миро-вом банком с помощью их концессион¬ных кредитов; 2) согласие Парижского клуба официальных кредиторов на ре¬структуризацию чистых потоков средств, связанных с обслуживанием долга, на концессионных условиях и реструкту-ризацию основной суммы долга после трех лет стабильного выполнения про-граммы структурной перестройки и реформ, одобренной МВФ; 3) проведение страной-должником двусторонних переговоров со странами, не входящими в Парижский клуб, и частными креди¬торами о предоставлении ей таких же условий реструктуризации долга, ка¬кие предоставлены Парижским клубом; 4) списание на двусторонней основе долгов, возникших в результате получе¬ния страной-должником официальной помощи развитию; 5) предоставление новых концессионных кредитов стране-должнику. Главная идея такой после-довательности действий заключается в том, что облегчение долгового бремени предоставляется стране при условии проведения радикальных экономичес¬ких и структурных реформ, которые в будущем будут способствовать выплате оставшейся задолженности.
Прощение долга (debt forgiveness) применяется весьма ограниченно на дву-сторонней и многосторонней основе преимущественно по отношению к тем странам и тем долгам, которые не могут быть выплачены в среднесрочной перс-пективе ни при каких, даже самых бла¬гоприятных, условиях. Продажа долгов на вторичном рынке со скидкой от но¬минальной стоимости (buyback) исполь¬зуется активно, особенно кредиторами латиноамериканских стран, для возвра¬та хотя бы какой-то части своих про¬шлых кредитов. Конверсия долга в форме свопов долга на акции (debt for equity swaps) означает погашение невыплачен¬ной части внешней задолженности фир¬мы ее акциями, а государства — облига¬циями казначейства. Банки-кредиторы получают тем самым часть собствен¬ности в предприятиях стран-должников, могут получать дивиденды по таким ак¬циям, а также продать их на вторичном рынке. Подходы к решению проблемы внешней задолженности согласовывают¬ся в рамках Парижского клуба офици¬альных кредиторов и Лондонского клуба частных кредиторов. Реструктуризация долга используется в отношении наиме¬нее развитых стран с высоким уровнем задолженности и некоторых стран с переходной экономикой.
