История развития бирж в России
Развитие капитализма, особенно создание акционерных обществ на его поздней стадии развития в России, привело к широкому выпуску акций. Рынок ценных бумаг расширился не только за счёт государственных облигаций, но и за счёт движения акций. Это вызвало необходимость создать соответствующие организационные механизмы для его функционирования. Так как в экономике дореволюционной России иностранный капитал занимал довольно заметное место, то при организации рынка ценных бумаг был широко использован зарубежный опыт. Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась в основном через фондовые биржи и Центральный (государственный) банк России. Оборот акций происходил через три фондовые биржи – Санкт-Петербурга, Москвы и Гельсингфорса. Продажа и реализация государственных облигаций производилась главным образом через Государственный банк. При этом коммерческие банки и другие кредитные институты выполняли роль посредников.
Покупателями акций и государственных облигаций были российские частные предприятия, компании, кредитно-финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица.
До конца XIX века в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с ценными бумагами осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли товарами. В России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на семи: Санкт-Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской.
Ведущей была Санкт-Петербургская биржа. На ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как определяющие. Первоначально, как и в других странах, развитие операций с ценными бумагами на Санкт-Петербургской товарной бирже было связано с возникновением и ростом государственного долга. В 30-ых годах XIX века на ней впервые появились акции акционерных обществ. Дальнейшее расширение данной группы операций происходило в зависимости от роста государственного долга в облигационной форме и числа акционерных предприятий.
На провинциальных биржах операции с акциями и облигациями появились в небольших объёмах значительно позже. После отмены крепостного права, в связи с быстрым увеличением числа акционерных обществ, прежде всего железнодорожных предприятий и акционерных банков, расширением выпусков облигаций государственных займов, роль существовавших в стране бирж существенно возросла. На них начала более активно развиваться торговля ценными бумагами.
В конце 60-х годов на Санкт-Петербургской бирже отмечалась настоящая биржевая горячка. Рост курса акций стал питательной почвой для развития биржевой спекуляции. На некоторых других биржах проводилась самостоятельная котировка ценных бумаг лишь местных акционерных компаний. Официально на них осуществлялись лишь подписка на новые выпуски частных ценных бумаг, покупка и продажа их за наличные. С возникновением коммерческих банков ссудные операции под залог ценных бумаг перешли к ним. Торговля же паями и акциями на срок могла вестись лишь нелегально. Сделки на срок не охранялись законом, а это делало их рискованными. В результате всего этого, биржи лишались одной из своих важнейших операций, и в итоге страдала котировка ценных бумаг. Поэтому в марте 1883 года были утверждены первые «Правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций» на бирже, которые охватывали исключительно сделки за наличные. Сделки с частными ценными бумагами были разрешены лишь законом 8 июня 1893 года. Этим законом были приняты меры по упорядочению биржевой торговли, в частности, торговли ценными бумагами. Представление частных ценных бумаг на биржу и порядок их биржевой котировки определялись исключительно правилами каждой биржи. К 1892 году на Санкт-Петербургской бирже котировались уже акции 32-ух акционерных обществ и облигации 5-ти компаний . Котировка частных ценных бумаг осуществлялась по инициативе правления компании, группы акционеров или банка. Акции вновь образовавшихся компаний допускались к котировке в 1890-ых г.г. только при наличии подтверждения сбора всей суммы капитала. Кроме того, существовало ограничение допуска к котировке акций тех акционерных обществ, капитал которых был менее 500 тыс.руб. В 1893-1899 г.г. Санкт-Петербургская биржа впервые начала использоваться в качестве важного механизма, обеспечивавшего финансирование промышленности. Благодаря посредничеству биржи отечественные и иностранные капиталы устремились в дивидендные бумаги – акции акционерных обществ и, прежде всего, промышленных предприятий. Конверсия облигаций государственных займов и начавшееся промышленное оживление привели к развитию биржевой спекуляции 1894-1895г.г. На Санкт-Петербургской бирже был отмечен ажиотаж, небывалый с 60-х годов. Только за один 1899 год на бирже появились акции новых 36-ти акционерных обществ с капиталом в 91,8 млн.руб. Рыночная цена акций заводов возросла в несколько раз. Акции коммерческих банков, которые меньше подвергались биржевой спекуляции, поднялись в цене на 50-70 и даже на 100%`. Так как из 100 членов биржи только 8 представляли операции с ценными бумагами, назрела необходимость выделения фондовой торговли и создания Фондового отдела. Для этого 10 января 1901г. были утверждены подробные «Правила для фондового отдела Петербургской биржи», а также «Инструкция котировальной комиссии» и «Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи». Благодаря созданию отдела ограничился круг лиц, которые могли заниматься биржевыми операциями, упрочилось положение на бирже акционерных коммерческих банков и банковских домов, улучшился состав маклеров. Они стали являться действительными членами фондового отдела. Кроме того, правилами был установлен порядок введения акций в котировку. Теперь для этого требовалось ходатайство правления данной компании, основывающееся на постановлении общего собрания акционеров. В ноябре 1907 года биржевое законодательство было дополнено новыми «Правилами для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже». Эти правила касались только операций с акциями. Часть II этих правил, которая называлась «Фонды и акции», определила такие важные положения, как: место и порядок совершения сделок, правила срочных сделок, порядок сдачи ценных бумаг, именных бумаг, временных свидетельств, последствия неисполнения сделок, разбирательство споров т.д.
Продолжавшаяся биржевая спекуляция расширяла количество сделок с ценными бумагами. Это в целом содействовало выражению их рыночных цен. Благодаря спекуляции динамика биржевых курсов акций и облигаций более точно отражала состояние рынка капиталов страны, хозяйственное и финансовое положение эмитента той или иной ценной бумаги. «Вялая» или «активная» биржа свидетельствовала о спаде или, наоборот, подъёме в экономике России. Таким образом, биржа более объективно выполняла роль барометра экономической жизни страны. В результате улучшения организации биржи, значительного накопления отечественных капиталов, Санкт-Петербургская биржа играла важную роль в размещении акций во время промышленного подъёма 1909-1913г.г. Благодаря посреднической роли биржи за шесть предвоенных лет все акционерные капиталы в стране возросли с 2,6 млрд. до 4,7 млрд.руб. Из этого прироста около двух третей акций осело внутри Российской Империи.
На Московской фондовой бирже происходили обороты с большинством ценных бумаг, находящихся на Санкт-Петербургской бирже. Но число допущенных к котировке акций промышленных предприятий было ограничено, так как Московский биржевой комитет отличался большой разборчивостью при допущении к котировке на бирже новых промышленных ценностей. Особенно большое значение имела Московская биржа для акций железных дорог и земельных банков, для государственных ценных бумаг с определённой доходностью. При реализации государственных займов большая часть приходилась на Московскую биржу.
В 1816 году появилась Варшавская биржа.
Одесская биржа, основанная ещё в 1796 году, была не только товарной, но и фондовой. Считая наличие биржи обязательным для торгового города условием, он в 1796 году по ходатайству иностранного и местного купечества распорядился заняться ее устройством. Первоначально биржа размещалась в доме г-на Дофине, где ежедневно с 10 до 12 часов утра проходили собрания. И уже вскоре негоцианты, вынужденные собираться в одном месте, оценили пользу таких собраний, как возможности для расширения своих дел и лучшего знакомства друг с другом. Оказавшись в торговом городе, почти всякий уважаемый и знатный купец считал своим долгом прежде всего посетить биржу. Купцы и разного рода деловые люди первыми смекнули, сколь велики экономические перспективы нового торгового порта, приток частного капитала в Одессу резко возрастал из года в год. Только за 7 лет, с 1795 по 1802 год, оборот внешней торговли, прошедшей через молодой порт, увеличился в 33 раза — с 68 до 2254 тыс. руб., а к 1805 году только хлеба было вывезено более 7 млн пудов на 5700 тыс. руб.! С этого же года Одесса официально становится столицей Новороссии, где поселяется сам губернатор края. 10 мая 1817 года порто-франко было даровано Одессе, после чего сюда устремились товары из России, Польши, Австрии, Румынии. По отпуску пшеницы, закупленной на биржевых торгах, Одесса вышла на первое место в Российской империи.
Одесская биржа неизменно участвовала и в осуществлении различных благотворительных акций — строительстве и содержании приютов для бедняков, организации благотворительных праздников для детей-сирот в здании новой биржи, местных учебных заведениях.
Киевская товарная биржа была открыта в 1869 г. и служила посредником в размещении акций сахарных предприятий. Особенностью украинских бирж является, по сравнению с западными, малый уставной капитал и универсальность, низкий уровень специализации. В зависимости от объекта продажи и биржи подразделяются на универсальные и специализированные. Объектом продажи Киевской универсальной товарной биржи являются картофель, капуста, консервированные помидоры и огурцы, говядина, свинина и скот.
Отличительной чертой Варшавской, Киевской, Одесской и Рижской бирж было размещение акций местных предприятий .
По сравнению с западными русские биржи обладали спецификой. Их отличал, во-первых, низкий уровень биржевой техники, что было связано с неразвитостью инфраструктуры. Как следствие, на русских биржах не получили распространения сделки на срок. Но не было жесткой регламентации правил заключения сделок.
Во-вторых, в силу того что русское купечество представляло собой размытую, аморфную массу, биржи брали на себя функцию представительства их интересов. Во многих биржевых уставах прямо указывалось на это. Ни одна западная биржа не выполняла этой функции, ибо представительство интересов купечества в этих странах осуществлялось через торговые палаты, которые были созданы в результате длительной политической и экономической борьбы предпринимателей за свои цели.
В-третьих, обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным. Часто преобладало мнение, что порядочному человеку там делать нечего.
К 1913 г. в России насчитывалось около 70 фондовых бирж. Торговля осуществлялась и государственными и корпоративными ценными бумагами. Помимо биржевого развивался внебиржевой рынок.
К 1914 г рынок ценных бумаг соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала 5 место после Англии, США, Франции, Германии.
Начало I Мировой войны вызвало панику на зарубежных биржах; произошел обвал котировок. То же самое случилось на Санкт-Питербургской и Московской биржах, после чего биржи были закрыты.
Уже в конце 1914 г. стали открываться «частные биржевые собрания» для осуществления сделок с ценными бумагами. В оборот частных бирж постепенно вошли все котировавшиеся ранее на биржах ценные бумаги.
В 1916 г. возник вопрос об открытии официальных бирж, которые контролировались Министерством Финансов, но первые дни февральской революции стали последними днями для всех бирж.
В заключении подведем итоги возникновения и развития государственных ценных бумаг в Российской Империи.
Рынок ценных бумаг Российской Империи проделал значительную эволюцию. Конечно, по уровню развития, масштабам и глубине операций он отставал от рынков ценных бумаг западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Более того, на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний.
Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в 1703 г. Затем биржи открывались Москве, Варшаве, Киеве, Одессе, Риге. Однако, долгое время эти биржи оставались товарными и только в 1892 г. на Санкт-Петербургской бирже официально был утвержден фондовый отдел. Для него были установлены и опубликованы «правила для сделок по покупке-продаже ценных бумаг». Согласно правилам, биржевая публика фондового отдела состояла из действительных членов и гостей. Действительными членами могли быть только представители банков, банкирских контор. Гости, допускаемые на биржу по рекомендации действительных членов, платили за каждое посещение и не имели право заключать сделки. В 1893 г. были разрешены сделки с частными ценными бумагами.
Однако оборот корпоративных ценных бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными ценными бумагами. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов. Поэтому, увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением.
Список литературы
1. Жуков Е.Ф. «Ценные бумаги и фондовые рынки»: Учеб. Пособие для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995г.
2. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов /Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф.Жукова. — М.: Юнити-Дана, 2003
3. Рынок ценных бумаг:Учебник/Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова.-2-е изд., перераб. и доп. – М.:Финансы и статистика, 2006.
4. Солонская Л.А. Ценные бумаги. Учеб. Пособие. СПб.: СЗТУ, 2002
5. Таранков В.И. «Ценные бумаги Государства Российского». Москва-Тольятти. «АвтоВАЗбанк». 1992г.
Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского.- М.: Финансы и статистика, 1998.