1. Особенности порядка обращения муниципальных ценных бумаг
Порядок обращения муниципальных ценных бумаг имеет ряд отличительных характеристик.
Во- первых, способы, порядок и источники финансирования расходов по обслуживанию обязательств муниципального образования, возникших в результате эмиссии муниципальных ценных бумаг, регулируются бюджетным законодательством Российской Федерации.
Во- вторых, формируется система страхования ответственности эмитента за исполнение обязательств по муниципальным ценным бумагам. В случаях, предусмотренных генеральными условиями или условиями эмиссии муниципальных ценных бумаг, эмитент имеет право осуществить страхование ответственности за исполнение обязательств. Информация о страховании ответственности должна содержаться в решении о выпуске.
В- третьих, в случаях, предусмотренных генеральными условиями или условиями эмиссии муниципальных ценных бумаг, допускается установление перечня имущества, подлежащего реализации для исполнения обязательств по ценным бумагам.
В генеральных условиях или в условиях эмиссии должен быть определен порядок взаимодействия эмитента и органа, уполномоченного осуществлять управление собственностью местного уровня, по вопросам, связанным с реализацией указанного имущества. Информация о перечне указанного имущества должна также содержаться в решение о выпуске.
В – четвертых, устанавливаются гарантии муниципальных образований.
Обязательства третьих лиц, возникшие в результате осуществления ими эмиссии ценных бумаг, могут быть гарантированы муниципальным образованием. Решение об обеспечении исполнения от имени муниципального образования обязательств по ценным бумагам третьих лиц принимается органом местного самоуправления, осуществляющим управление муниципальным долгом.
Ценные бумаги, эмитированные третьими лицами, обязательства по которым гарантированы муниципальным образованием, не являются муниципальными ценными бумагами.
Муниципальной гарантией признается право обеспечения гражданско-правовых обязательств третьих лиц, возникших в результате осуществления займа путем эмиссии ценных бумаг, в силу которого муниципальное образование дает обязательство отвечать за исполнение обязательств третьих лиц (принципалов) полностью или в какой- либо части перед владельцами этих ценных бумаг (бенефициарами). Муниципальная гарантия должна быть дана в письменной форме.
Письменная форма муниципальной гарантии по обязательствам муниципальных образований считается соблюденной при наличии в ней указания на:
· гарантийное обязательство, оформленное с соблюдением требований законодательства, в решении третьих лиц об эмиссии отдельного выпуска ценных бумаг;
· гарантийное обязательство, оформленное соответствующим образом, в сертификате.
Несоблюдение письменной формы муниципальной гарантии влечет ее недействительность. В частности, в муниципальной гарантии должны быть указаны гарант, орган, выдавший гарантию, сумма, на которую выдана гарантия.
Срок муниципальной гарантии определяется сроком исполнения обязательств по ценным бумагам третьих лиц.
Принадлежащее бенефициару по муниципальной гарантии право требования к гаранту считается переданным с момента перехода к этому бенефициару права собственности на ценные бумаги.
Гарант по муниципальной гарантии несет субсидиарную ответственность по гарантированному им обязательству. Гарант имеет право отказать бенефициару в удовлетворении его требования в случае, если последний в соответствии с законодательством Российской Федерации не имеет права на осуществление прав по ценной бумаге. Предусмотренное муниципальной гарантией обязательство гаранта перед бенефициаром ограничивается уплатой суммы, на которую выдана гарантия.
Таким образом, очень важной особенностью порядка обращения муниципальных ценных бумаг сегодня является необходимость установления гарантий муниципальных образований на муниципальные ценные бумаги, закрепленных письменно.
2. Особенности обращения муниципальных ценных бумаг на современном российской рынке
В настоящее время общее количество зарегистрированных региональных займов исчисляется сотнями, а их номинальная стоимость составляет десятки миллиардов рублей. Однако, с учетом того, что часть этих займов выпускалась в предшествующие годы и уже погашена, в обращении имеются муниципальные облигации на меньшую сумму.
Облигации местных органов власти обычно обеспечивают уровень доходности, сравнимый с федеральным облигациями, и на них в настоящее время распространяются те же налоговые льготы.
Основные черты обращения муниципальных ценных бумаг на современном российском рынке описаны ниже.
Во- первых, быстрый рост рынка муниципальных ценных бумаг в последние несколько лет. Но в целом рынок муниципальных ценных бумаг составляет менее 10 % объемов рынка государственных ценных бумаг, и перспективы его развития имеют двоякий характер. Несомненно, что в абсолютном выражении этот рынок будет увеличиваться, однако в относительном выражении, то есть в части увеличения его доли по сравнению с рынком федеральных облигаций, он вряд ли вырастет. С одной стороны, этому мешает сверхконцентрация финансовых ресурсов в таких крупных российских городах, как Москва, Санкт- Петербург, а с другой- расширение рынка федеральных облигаций в направлении все большего охвата регионов.
Во- вторых, расширение географии выпуска местных займов. Теперь уже большинство регионом страны зарегистрировали те или иные выпуски. Выпуск этих займов по своим качественным параметрам существенно и, можно сказать, выгодно отличается от федеральных займов. Прежде всего, если последние носили по преимуществу краткосрочный характер (3- 6 месяцев), то местные займы в основном в своей массе сразу выпускаются на среднесрочный (1-5 лет) долгосрочный (более 5 лет) периоды.
Если федеральные облигации обычно выпускаются в бездокументарной именной форме, то свыше трети местных облигаций выпущено на предъявителя. Предъявительская форма ценной бумаги особенно удобна, когда, с одной стороны, сам рынок (продавцов и покупателей) еще только складывается, а с другой- его инфраструктура почти отсутствует.
Следующее отличие состоит в том, что если современные российские займы преследуют, как правило, только одну цель- финансирование дефицита федерального бюджета, то спектр целей у местных займов намного шире. Это не только непосредственно финансирование дефицита местного бюджета, но и финансирование производственных, социальных, экологических проектов региона, борьба с неплатежами.
Рост показателей рынка облигаций, выпускаемых муниципальными органами, будет связан с рядом причин. Во — первых, с необходимостью выполнения обязательств по ранее выпущенным займам и поддержанием уровня бюджетного финансирования в местных органах власти в размерах, не меньших, чем прежде. Во- вторых, увеличение масштабов в использовании инструментария рынка ценных бумаг может проистекать из усиления социальной направленности политики государства, а значит, местных администраций, в преддверии различного рода выборов, включая и выборы местных органов власти, а также других политических событий.
В- четвертых, масштабы рассматриваемого рынка будут расти по мере овладения местными органами власти рыночными механизмами при проведении бюджетной политики.
Таким образом, для современного российского рынка муниципальных ценных бумаг характерен существенный рост, что связана с определенными особенными преимуществами муниципальных ценных бумаг перед федеральными.